近日，知名激進投資者Elliott Management在5月28日發(fā)表的一封公開信中，對德州儀器（Texas Instruments）的長期承諾和當前戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變提出了質(zhì)疑。Elliott在信中直言不諱地指出，投資者對德州儀器似乎偏離了推動每股自由現(xiàn)金流增長的長期承諾感到擔憂。
這一擔憂源于德州儀器近年來在戰(zhàn)略上的顯著轉(zhuǎn)變。該公司曾以其高回報的業(yè)績吸引了大量投資者。然而，近期德州儀器開始實施一項激進的計劃，將大部分生產(chǎn)重新回歸公司內(nèi)部，并將資本支出提高到遠高于近幾年的水平。這種變化不僅引發(fā)了投資者的疑慮，也暴露了公司在財務(wù)上面臨的壓力。
德州儀器已經(jīng)向股東們解釋，這一舉措是暫時的，公司最終將恢復對分紅和回購股票的關(guān)注。然而，當前的資本支出以及部分市場需求的疲軟，已經(jīng)對公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生了影響。更令人擔憂的是，這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變需要數(shù)年時間才能見到明顯效果，這增加了公司未來的不確定性。
據(jù)報道，德州儀器的自由現(xiàn)金流可能會大幅放緩。該公司計劃在四年內(nèi)投資200億美元，以支持2030年達到450億美元的銷售目標。然而，這一目標在業(yè)內(nèi)人士看來似乎過于樂觀。雖然股息可能會保持不變，但股票回購和現(xiàn)金流利潤率可能會受到抑制，任何經(jīng)濟挫折都可能進一步加劇公司的財務(wù)壓力。
盡管面臨這些挑戰(zhàn)，德州儀器的股價在紐約收盤時仍上漲了0.2%，達到199.60美元，市值約為1820億美元。今年以來，該公司股價已經(jīng)上漲了17%，顯示出市場對其前景仍抱有一定信心。
德州儀器已經(jīng)證實收到了Elliott的公開信，并表示正在進行審查。在一份電子郵件聲明中，公司表示：“我們一如既往地致力于做出符合德州儀器和所有股東最好利益的決策?！?/p>
德州儀器的高管們一直在向市場和分析師們闡述他們的計劃。在與分析師的定期資本管理電話會議以及收益更新中，他們強調(diào)了每股自由現(xiàn)金流的“長期增長”是衡量芯片制造商業(yè)績的最好指標。
今年4月，德州儀器的高管們表示，他們一直在有意識地積累現(xiàn)金儲備和增加債務(wù)，以便能夠繼續(xù)投資建設(shè)新工廠和設(shè)備。這是他們計劃的一部分，旨在確保公司在未來的競爭中保持領(lǐng)先地位。該公司承諾，在未來三年內(nèi)，這種巨額支出將持續(xù)下去，此后將逐漸減少。
此外，德州儀器還根據(jù)《芯片與科學法案》向美國政府申請了資助。這是拜登政府為促進國內(nèi)芯片生產(chǎn)而采取的一項措施，旨在提高美國在全球半導體市場的競爭力。
然而，并非所有人都對德州儀器的戰(zhàn)略表示贊同。伯恩斯坦公司的分析師斯泰西·拉斯貢在一份報告中指出：“Elliott主張的不是盲目削減資本支出，而是增加支出計劃的靈活性。但從未來的增長潛力和當前的補貼環(huán)境來看，這有點忽略了德州儀器戰(zhàn)略的重點。該公司顯然認為，今天的投資將推動未來的自由現(xiàn)金流和每股自由現(xiàn)金流，否則他們就不會這樣做?！?/p>
Elliott在信中進一步指出，德州儀器應(yīng)該靈活掌握產(chǎn)能，并根據(jù)消費者和行業(yè)需求的變化進行調(diào)整。根據(jù)2022年設(shè)定的生產(chǎn)目標，產(chǎn)量將比收入預(yù)期所需要的高出50%，這將嚴重損害股東回報。Elliott呼吁德州儀器更加謹慎地管理其生產(chǎn)計劃和資本支出，以確保公司的長期利益。
近幾個月來，德州儀器及其同行一直在與整個行業(yè)的芯片訂單下滑作斗爭。然而，該公司最新的盈利展望表明，在經(jīng)歷元件供應(yīng)過剩之后，客戶已開始恢復訂購芯片。4月份，德州儀器預(yù)計第二季度銷售額將高達39.5億美元，超過分析師預(yù)期的37.8億美元。這一預(yù)測是在一年多的銷售萎縮之后做出的，顯示出公司正在逐步走出低谷。
然而，第一季度的營收表現(xiàn)卻不盡如人意。收入為36.6億美元，同比下降了16%，創(chuàng)下自2020年以來的最低水平。每股利潤為1.20美元，也低于去年同期的1.85美元。這一數(shù)據(jù)反映出公司在面臨市場挑戰(zhàn)時的財務(wù)壓力。
今年以來，德州儀器的股價一直落后于費城證券交易所半導體指數(shù)的漲勢。投資者紛紛將資金投入英偉達等公司，這些公司的人工智能（AI）訂單激增。相比之下，德州儀器雖然在模擬半導體和嵌入式處理器領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，但其產(chǎn)品更多是在家用電子產(chǎn)品、工廠機械和車輛中發(fā)揮作用，因此在AI領(lǐng)域的曝光度較低。
為了應(yīng)對市場變化和提高競爭力，德州儀器已經(jīng)開始實施一項改造生產(chǎn)設(shè)施的計劃。作為這項工作的一部分，公司將全面終止生產(chǎn)外包，并將更多生產(chǎn)活動帶回公司內(nèi)部。這一舉措旨在提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，同時也有助于公司更好地控制成本和管理風險。
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德州儀器
