近日，知名激進(jìn)投資者Elliott Management在5月28日發(fā)表的一封公開信中，對(duì)德州儀器（Texas Instruments）的長期承諾和當(dāng)前戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變提出了質(zhì)疑。Elliott在信中直言不諱地指出，投資者對(duì)德州儀器似乎偏離了推動(dòng)每股自由現(xiàn)金流增長的長期承諾感到擔(dān)憂。
這一擔(dān)憂源于德州儀器近年來在戰(zhàn)略上的顯著轉(zhuǎn)變。該公司曾以其高回報(bào)的業(yè)績吸引了大量投資者。然而，近期德州儀器開始實(shí)施一項(xiàng)激進(jìn)的計(jì)劃，將大部分生產(chǎn)重新回歸公司內(nèi)部，并將資本支出提高到遠(yuǎn)高于近幾年的水平。這種變化不僅引發(fā)了投資者的疑慮，也暴露了公司在財(cái)務(wù)上面臨的壓力。
德州儀器已經(jīng)向股東們解釋，這一舉措是暫時(shí)的，公司最終將恢復(fù)對(duì)分紅和回購股票的關(guān)注。然而，當(dāng)前的資本支出以及部分市場(chǎng)需求的疲軟，已經(jīng)對(duì)公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生了影響。更令人擔(dān)憂的是，這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變需要數(shù)年時(shí)間才能見到明顯效果，這增加了公司未來的不確定性。
據(jù)報(bào)道，德州儀器的自由現(xiàn)金流可能會(huì)大幅放緩。該公司計(jì)劃在四年內(nèi)投資200億美元，以支持2030年達(dá)到450億美元的銷售目標(biāo)。然而，這一目標(biāo)在業(yè)內(nèi)人士看來似乎過于樂觀。雖然股息可能會(huì)保持不變，但股票回購和現(xiàn)金流利潤率可能會(huì)受到抑制，任何經(jīng)濟(jì)挫折都可能進(jìn)一步加劇公司的財(cái)務(wù)壓力。
盡管面臨這些挑戰(zhàn)，德州儀器的股價(jià)在紐約收盤時(shí)仍上漲了0.2%，達(dá)到199.60美元，市值約為1820億美元。今年以來，該公司股價(jià)已經(jīng)上漲了17%，顯示出市場(chǎng)對(duì)其前景仍抱有一定信心。
德州儀器已經(jīng)證實(shí)收到了Elliott的公開信，并表示正在進(jìn)行審查。在一份電子郵件聲明中，公司表示：“我們一如既往地致力于做出符合德州儀器和所有股東最好利益的決策?！?/p>
德州儀器的高管們一直在向市場(chǎng)和分析師們闡述他們的計(jì)劃。在與分析師的定期資本管理電話會(huì)議以及收益更新中，他們強(qiáng)調(diào)了每股自由現(xiàn)金流的“長期增長”是衡量芯片制造商業(yè)績的最好指標(biāo)。
今年4月，德州儀器的高管們表示，他們一直在有意識(shí)地積累現(xiàn)金儲(chǔ)備和增加債務(wù)，以便能夠繼續(xù)投資建設(shè)新工廠和設(shè)備。這是他們計(jì)劃的一部分，旨在確保公司在未來的競爭中保持領(lǐng)先地位。該公司承諾，在未來三年內(nèi)，這種巨額支出將持續(xù)下去，此后將逐漸減少。
此外，德州儀器還根據(jù)《芯片與科學(xué)法案》向美國政府申請(qǐng)了資助。這是拜登政府為促進(jìn)國內(nèi)芯片生產(chǎn)而采取的一項(xiàng)措施，旨在提高美國在全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的競爭力。
然而，并非所有人都對(duì)德州儀器的戰(zhàn)略表示贊同。伯恩斯坦公司的分析師斯泰西·拉斯貢在一份報(bào)告中指出：“Elliott主張的不是盲目削減資本支出，而是增加支出計(jì)劃的靈活性。但從未來的增長潛力和當(dāng)前的補(bǔ)貼環(huán)境來看，這有點(diǎn)忽略了德州儀器戰(zhàn)略的重點(diǎn)。該公司顯然認(rèn)為，今天的投資將推動(dòng)未來的自由現(xiàn)金流和每股自由現(xiàn)金流，否則他們就不會(huì)這樣做?！?/p>
Elliott在信中進(jìn)一步指出，德州儀器應(yīng)該靈活掌握產(chǎn)能，并根據(jù)消費(fèi)者和行業(yè)需求的變化進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)2022年設(shè)定的生產(chǎn)目標(biāo)，產(chǎn)量將比收入預(yù)期所需要的高出50%，這將嚴(yán)重?fù)p害股東回報(bào)。Elliott呼吁德州儀器更加謹(jǐn)慎地管理其生產(chǎn)計(jì)劃和資本支出，以確保公司的長期利益。
近幾個(gè)月來，德州儀器及其同行一直在與整個(gè)行業(yè)的芯片訂單下滑作斗爭。然而，該公司最新的盈利展望表明，在經(jīng)歷元件供應(yīng)過剩之后，客戶已開始恢復(fù)訂購芯片。4月份，德州儀器預(yù)計(jì)第二季度銷售額將高達(dá)39.5億美元，超過分析師預(yù)期的37.8億美元。這一預(yù)測(cè)是在一年多的銷售萎縮之后做出的，顯示出公司正在逐步走出低谷。
然而，第一季度的營收表現(xiàn)卻不盡如人意。收入為36.6億美元，同比下降了16%，創(chuàng)下自2020年以來的最低水平。每股利潤為1.20美元，也低于去年同期的1.85美元。這一數(shù)據(jù)反映出公司在面臨市場(chǎng)挑戰(zhàn)時(shí)的財(cái)務(wù)壓力。
今年以來，德州儀器的股價(jià)一直落后于費(fèi)城證券交易所半導(dǎo)體指數(shù)的漲勢(shì)。投資者紛紛將資金投入英偉達(dá)等公司，這些公司的人工智能（AI）訂單激增。相比之下，德州儀器雖然在模擬半導(dǎo)體和嵌入式處理器領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，但其產(chǎn)品更多是在家用電子產(chǎn)品、工廠機(jī)械和車輛中發(fā)揮作用，因此在AI領(lǐng)域的曝光度較低。
為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和提高競爭力，德州儀器已經(jīng)開始實(shí)施一項(xiàng)改造生產(chǎn)設(shè)施的計(jì)劃。作為這項(xiàng)工作的一部分，公司將全面終止生產(chǎn)外包，并將更多生產(chǎn)活動(dòng)帶回公司內(nèi)部。這一舉措旨在提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)也有助于公司更好地控制成本和管理風(fēng)險(xiǎn)。
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德州儀器
